恒大地产的财务造假有多严重？

在金融领域，信任是一种脆弱的货币。当这种信任被肆意挥霍时，其代价往往是惊人的。中国恒大集团的财务丑闻，就是这种代价的生动写照。2019年至2020年间，恒大地产虚增收入超过5600亿元，虚增利润超过900亿元，这不仅是对投资者信任的背叛，更是对资本市场规则的公然挑衅。

虚假财报的巨大漩涡

调查显示，恒大地产通过虚构收入和利润，进行债券欺诈发行。这种行为不仅影响了公司自身的资金链，更对整个资本市场的健康发展构成了严重威胁。普华永道等中介机构的牵涉，加剧了事件的复杂性，也让人们开始重新审视中介机构在资本市场中的角色和责任。

财务报告虚假记载的程度有多严重？5600亿的虚增收入，相当于恒大地产在2019年至2020年间凭空捏造出一家比万科营收规模更大的房地产开发商。2022年财报显示，万科的营收规模也仅为5038亿元。

债券欺诈发行的融资规模有多大？恒大地产引用上述财报数据共发行了“20恒大02”“20恒大03”“20恒大04”“20恒大05”及“21恒大01”五只公司债，这5只公司债总计发行规模共208亿元。

在商品房预售制度下，国内房地产开发商通过销售期房积累了巨额的预收账款，在资产负债表记为合约负债，原则上直到楼盘交付才能转而确认为营业收入。恒大采取的财务造假手段，核心在于楼盘未完工、未交付的前提下，将部分预收账款提前确认为营收，进而创造净利润及分红。

涉案中介机构的角色

在这场财务丑闻中，中信建投、中诚信国际、金杜律师事务所以及普华永道等中介机构被卷入其中。他们的专业服务，本应为投资者提供风险评估的保障，但在这场丑闻中，他们是否未能发挥应有的监督作用，甚至是参与了欺诈行为，成为了外界关注的焦点。

2009年恒大在香港上市以来，普华永道一直是恒大系上市公司的审计机构。双方一共合作了14年，年度审计费用从最初的不到1000万涨到了2020年的5400万。据不完全统计，包括中国恒大、恒大物业和恒大汽车三家上市公司在内，普华永道共计获得了约4亿元的审计费用收入。

后果与代价

恒大地产的财务造假直接导致其失去了发行新债券的资格，严重中断了其境外债务重组的进程，进一步加剧了公司的财务危机。随着香港高等法院对恒大的清盘裁定，恒大危机对海外投资者的影响愈发显著，他们对如何通过法律途径挽回损失充满了紧迫性。

对中介机构的反思

恒大财务丑闻给中介机构敲响了警钟。中介机构作为资本市场的重要一环，其专业性和诚信性对维护市场秩序至关重要。但恒大事件中一些中介机构的涉案情况，不仅损害了其自身的声誉，也对整个行业的信任基础造成了影响。

对于中介机构的担责范围界定，关键在于其是否存在主观恶意和欺诈行为。结构化金融专家宋光辉表示，以券商为例，如果券商的内控出现问题，在明知发行人欺诈的前提下，券商存在主观的恶意欺诈发行行为，监管或者法院应该对券商实施严厉惩罚，这是非常必要的。而如果仅是券商专业能力不足等原因，则不应该让券商承担全额赔付的责任。

监管与未来

恒大事件表明，对于中介机构的监管需要进一步加强。对于存在主观恶意和欺诈行为的机构，监管部门和法院应当给予严厉的惩罚。同时，中介机构也应当加强内部控制，提升专业能力，避免类似事件的再次发生。

恒大财务丑闻是一个警示，提醒所有市场参与者：诚信和透明是资本市场的根基。只有构建健全的监管机制，加强中介机构的责任制度，才能保证资本市场的健康发展，避免类似危机的再次发生。对于投资者而言，更为重要的是学会独立思考，增强自我保护能力，不被表面的繁荣蒙蔽，以免重蹈覆辙。

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