英伟达，大跌2200亿美元

Nvidia作为全球市值最高的公司的地位并没有持续多久。

这家半导体巨头的股价在过去两天下跌了 6.7%，市值蒸发了 2200 多亿美元，并使其失去了全球最大股票的地位。周五，Nvidia 的市值约为 3.1 万亿美元，低于苹果公司的 3.2 万亿美元和微软公司的 3.3 万亿美元。

这与本周早些时候 Nvidia 反弹超越其超级市值同行并夺得头把交椅时的情况截然不同。交易员表示，周末两天的抛售背后没有任何基本面原因，但它确实凸显了该股上涨的惊人速度——仅在过去一年就上涨了近 200%——以及这种上涨如何使其容易受到像这样的突然回落的影响。

AJ Bell 投资总监 Russ Mould 表示：“对于如此大的公司来说，这只是股票市场的正常波动，可能会导致其市值蒸发或增加数亿甚至数十亿美元。而 Nvidia 并没有出现任何问题。”

一些人预计短期内会出现一些震荡。在 6 月 19 日的一份报告中，以美国银行的 Vivek Arya 为首的分析师表示，Nvidia 的“大幅上涨使其容易受到获利回吐的影响，但我们认为任何波动都可能是短暂的。”该集团重申了对该股的买入评级、150 美元的目标价和首选地位。

不过，多头认为该股还有进一步上涨的空间。周五，以 Melius Research 的 Ben Reitzes 为首的分析师将目标价从 125 美元上调至 160 美元，这是他们今年第五次上调目标价。

“我们仍然相信，Nvidia 的状况比一些 SaaS‘领导者’要好，在我们看来，这些‘领导者’尚未证明人工智能对故事的影响，”Reitzes 写道，他指的是软件即服务公司。“事实上，有人可能会说，随着利润转移到他们的堆栈中，Nvidia 应该吸收更大一部分企业应用软件市值。”

此次下跌也发生在更广泛的市场回落之际，因为期权在所谓的三重魔力日到期，合约从期权市场中消失，与此同时，标普道琼斯指数调整公司权重，追踪其指数的 ETF 也做出类似调整。此举可能导致市场动荡，从而影响个人持股。

英伟达和微软：心生嫌隙

Nvidia 以其高性能游戏 GPU 和业界领先的AI GPU而闻名。然而，这家价值万亿美元的 GPU 制造商还以控制其 GPU 在公司外部的使用而闻名。例如，它对其 AIB 合作伙伴的显卡设计非常严格。这种控制程度似乎也从显卡合作伙伴延伸到 AI 客户，包括微软。

据The Information报道，微软和 Nvidia 之间就如何将 Nvidia 的新款Blackwell B200 GPU安装在微软的服务器机房中产生了僵局。

英伟达一直在积极争夺数据中心市场的更大份额，如果你看看它是如何宣布 Blackwell B200 部件的，这一点就会立即清楚。在演示过程中，黄仁勋多次表示，他不再考虑单个 GPU——他认为整个 NVL72 机架都是一个 GPU。这是一项相当明显的努力，旨在通过 AI 产品获得额外收入，并且影响客户如何安装新的 B200 GPU。

以前，客户负责购买和构建适当的服务器机架来容纳硬件。现在，Nvidia 正在推动客户购买单个机架甚至整个 SuperPod——所有这些都直接来自 Nvidia。Nvidia 声称这将提高 GPU 性能，考虑到各种 GPU、服务器、机架甚至 SuperPod 之间的所有相互联系，这种说法是有道理的。但是，当你大规模建设数据中心时，也会有大量的美元易手。

Nvidia的小客户可能会对该公司的产品感到满意，但微软却不满意。据报道，Nvidia 副总裁 Andrew Bell 要求微软购买专门为其新的 B200 GPU 设计的服务器机架，其外形尺寸与微软数据中心中积极使用的现有服务器机架相差几英寸。

微软拒绝了 Nvidia 的建议，称新的服务器机架将阻止微软轻松地在 Nvidia 的 AI GPU 和 AMD 的MI300X GPU等竞争产品之间切换。Nvidia 最终让步，允许微软为其 B200 AI GPU 设计自己的定制服务器机架，但这可能不是这两大巨头之间最后一次出现这样的分歧。

这样的争议表明 Nvidia 在短短一年内变得多么庞大和有价值。Nvidia成为最有价值的公司本周早些时候（短暂），这个头衔可能会在未来几个月内多次易手。服务器机架并不是 Nvidia 想要控制的唯一领域，因为这家科技巨头还控制着分配给每个客户的 GPU 库存量以维持需求，并且它正在利用其在 AI 领域的主导地位来推动自己的软件和网络系统，以保持其市场领先地位。

Nvidia从AI 热潮中受益匪浅，这一热潮始于一年半前 ChatGPT 的爆炸式流行。在同一时间范围内，Nvidia 专注于 AI 的 GPU 已成为 GPU 制造商最受欢迎和收入最高的产品，从而带来了令人难以置信的财务成功。Nvidia 的股价飙升，目前是 2023 年初的 8 倍多，是 2024 年初的 2.5 倍多。

Nvidia 继续充分利用所有这些额外收入。其最新的 AI GPU Blackwell B200 将成为世界上处理 AI 工作负载最快的图形处理单元。“单个”GB200 超级芯片可提供高达 20 petaflops 的计算性能（对于稀疏 FP8），理论上比其前身 H200 快五倍。

当然，GB200 实际上是两个 B200 GPU 加上一个 Grace CPU，全部位于一个大型子板上，B200 使用两个连接在一起的大型芯片以达到良好的效果。另一方面，“常规”B200 GPU 仅提供高达 9 petaflops FP4（具有稀疏性），但即便如此，这也是强大的数字运算能力。它还为 FP16/BF16 提供高达 2.25 petaflops 的密集计算，这是 AI 训练工作负载中使用的。

截至 2024 年 6 月 20 日，Nvidia 股价已从 140.76 美元的高点小幅下跌，收于 126.57 美元。一旦 Blackwell B200 开始批量出货，我们就要拭目以待。与此同时，Nvidia 继续全力投入 AI。

Nvidia 让人回想起思科和互联网时代

投资者对一家处于热门新科技领域前沿的公司爱不释手。越来越多的人蜂拥而至购买其股票，直到该公司超越微软，成为全球市值最高的公司。这个故事情节描述了人工智能芯片制造商英伟达(Nvidia)的飞速发展。但它也可能在 25 年前就已写成，当时网络设备制造商思科（目前在《财富》500 强榜单上排名第 74 位）超越微软，成为市值第一的公司。

《华尔街日报》本周报道了类似情况，指出英伟达的崛起——其股价在过去十年中飙升了近 30,000%——让人想起互联网时代，当时的热门新技术不是人工智能，而是互联网。随着思科和其他曾经炙手可热的股票跌入谷底，科技股占比较高的纳斯达克指数在 2000 年下跌超过 50%，那个时代轰然落幕。这并不一定意味着目前由英伟达引领的繁荣也会以悲剧收场，尽管有些人开始感到不安。

《华尔街日报》报道称：“大量资金涌入人工智能领域，令投资者感到疑惑，他们不确定这种繁荣能否持续下去。据红杉资本 3 月份估计，自繁荣开始以来，英伟达芯片的投资额已达 500 亿美元左右， 但生成式人工智能初创公司的销售额仅为 30 亿美元。”

还有其他理由可以相信 Nvidia 以及其他与 AI 相关的股票被高估了。正如《财富》杂志最近指出的那样，该公司目前的市盈率（一个根据收益来衡量股价的关键估值指标）远远超过 100 倍。这远远超出了即使是成长型股票的典型市盈率。为了证明这一市盈率的合理性，Nvidia 必须发布一系列前所未有的惊人收益报告。更可能的结果是其股价下跌以反映其实际收益——而大盘也会随之下跌。

哈佛商学院金融学教授罗宾·格林伍德 (Robin Greenwood) 表示，当前市场“肯定与互联网时代的情况有些相似”。但这是否意味着结果会一样呢？

股市泡沫的本质在于，事后看更容易发现。历史表明，在繁荣时期，投资者更容易被不断攀升的回报迷惑。2000 年互联网泡沫就是如此，2008 年抵押贷款支持证券的激增推动股指创下新高也是如此。

耶鲁大学管理学院金融学教授威廉·戈兹曼 (William Goetzmann) 研究过股市泡沫的历史，包括第一次泡沫：1720 年的南海泡沫，当时伦敦、巴黎和阿姆斯特丹的投资者竞相抬高股价，希望从新时代的海外殖民中获利。最终，股价与经济现实脱节，随后股市崩盘。

格兹曼对南海泡沫及其后的其他泡沫有着有趣的两点看法。首先，尽管投资者遭受了重大损失，但股价并未跌至泡沫前的水平。他说，这反映了许多出售股票的公司确实在帮助实现社会和经济的变革。

2000 年的互联网热潮也是如此，当时思科和其他公司竞相将宽带互联网带给数百万个人和企业。虽然 2008 年的繁荣并非基于一项基础性新技术，但它受到了新形式的金融化推动，这种金融化使得投资的划分和分配变得更加容易。

“当你看到某种看似泡沫的东西时，作为一名经济学家，我总是关注与之相关的创新。它将如何改变赚钱的方式或做生意的方式？”戈茨曼说。

至于英伟达股价飙升，他指出，“显然人们预期将会出现另一场变革”——这场变革基于人工智能对日常生活的改变，就像 25 年前互联网对日常生活的改变一样。在这种背景下，投资者蜂拥进入英伟达也就不足为奇了，即使未来可能会有一些痛苦。

【来源：半导体行业观察】